Mercado: Quem sabe faz a hora...

ANÁLISE ECONÔMICO-FINANCEIRA DA NOSSA CAIXA

O Banco Nossa Caixa auferiu lucro de R$ 411 milhões no 2T08, com evolução de 37,9% ante o mesmo período anterior. Já pelo viés do lucro recorrente, cumpre dizer que o Banco Nossa Caixa não divulga esse valor, logo fizemos um esforço para tentar aproximarmos do que seria o mais adequado. (Cadê a Governaça Corporativa?)

Nesse sentido, o Banco contabiliza uma média, por trimestre, de R$ 100 milhões em despesas com contingências cíveis, sendo que consideramos essas recorrentes. Todavia, especificamente no 2T08, ocorreram um acréscimo fora do ponto, em R$ 185,9 milhões, diante de um número pequeno, mas relevante em valor, de despesas para contingências cíveis (reclamações de pagamento de diferenças de remuneração de depósitos judiciais relativas aos Planos Econômicos). Esse valor de R$ 185,9 milhões nós não consideramos como recorrente.

De outro modo, também não consideramos recorrente as receitas com crédito tributário. O saldo foi de um lucro recorrente de R$ 95 milhões no 2T08, o que é um valor pequeno, mas mostra uma trajetória ascendente, em relação ao trimestre anterior (leve prejuízo, pelo viés recorrente). 

A par disso, destacaram-se o avanço nas operações de crédito em consignados (10,6% no intervalo do 2T08 e 34,4% em doze meses), melhor qualidade na carteira de crédito (com queda no índice de índice de inadimplência) e ampliação das receitas de serviços, decorrente do maior volume de cross seling, em que pese à extinção da cobrança da TAC. Do universo da carteira de crédito, 74,6% advém de pessoa física (R$ 7,9 bilhões) e 25,4% de pessoa jurídica (R$ 2,1 bilhões). 

No segmento de pessoa física, 51,9% são créditos consignados (R$ 4,1 bilhões), basicamente com os clientes servidores públicos do Estado de São Paulo. O índice de inadimplência, por sua vez, foi de 5,2% em junho de 2008, com recuo no trimestre (5,7% em março de 2008), denotando um melhor monitoramento. Paralelamente, também ocorreram melhorias de ratings, bem como o saldo de PDD em relação aos atrasos acima de sessenta dias perfizeram 134,1%, podendo-se considerar adequado.

PONTOS POSITIVOS X PONTOS NEGATIVOS

Baixo custo de captação, visto que 78% de seu funding é proveniente de depósitos judiciais e poupança (TR mais 0,5% a.a.);

Com o avanço tecnológico de suas agências e a oferta de novos produtos, é lícito admitir melhor performance futura, diante da transferência da folha dos funcionários ativos do Estado de São Paulo, advinda do Banespa, que ocorreu em 01/jan/07; sua presença é no Estado que contempla o maior PIB do País.

Há o risco objetivo de pendências judiciais na seara cível;

Acentuado risco mercado por que passam todas as empresas no calor da crise financeira globalizada; quadro concorrencial acirrado, sobretudo nos nichos de atuação do Banco, que são pessoas físicas e pequenas e médias empresas; diante de sua condição de banco do Governo do Estado, a Nossa Caixa está sujeita a interferências políticas na sua gestão. O ingresso no Novo Mercado mitiga esse risco, mas não o elimina.

INFORMAÇÕES COMPLEMENTARES
Pelo lado da captação, sabe-se que o mix dos depósitos é composto por 46,1% depósitos judiciais, 32,4% poupança, 10,9% a prazo e 10,6% à vista. Conforme assinalado, a remuneração dos depósitos judiciais é a mesma concedida aos depósitos de poupança (0,5% a.m. + TR), o que lhe permite um custo de captação competitivo, a despeito das reclamações judiciais. Registra-se que no âmbito de sua busca pela ampliação no crédito de consignados, no 1S08 firmou Acordo acordo de cessão de carteira com o Banco BMG, com coobrigação. Nesse sentido, o BMG se compromete a repassar mensalmente R$ 100 milhões em créditos à Nossa Caixa. Afora isso, efetuou parcerias com agentes promotores de vendas nesse segmento.

Recomendação de Mercado

Manutenção em Carteira

Em maio último, o Banco do Brasil divulgou Fato Relevante, comunicando que iniciou tratativas com o Governo do Estado de São Paulo, visando à incorporação do Banco Nossa Caixa.

Os resultados do Banco Nossa Caixa, por um lado, vêm sendo impactados pelas despesas de contingenciamentos cíveis e, por outro, pelas receitas com créditos tributários.

Sua aquisição pelo BB tende a diluir os custos não recorrentes, além de agregar escala no crédito de consignados.

Posto isso, no 2T08 já verifica-se uma melhora nos indicadores de inadimplência do Banco Nossa Caixa, decorrente de um melhor controle da carteira de crédito, com avanços de ratings, à luz da Res. 2.682 do Bacen.

O planejamento do Banco está voltado para o aperfeiçoamento tecnológico, seja das agências, seja dos controles de custos e crédito, sendo crucial o sucesso nesse sentido, a fim de poder reter a movimentação da conta dos servidores do Estado de São Paulo, dado o quadro concorrencial acirrado.

Um dos trunfos do Banco é de operar com adequada margem para alavancagem, o que lhe possibilita folga para o propósito do crescimento de sua carteira de crédito, cuja meta é 35% para 2008, sendo que os focos são os segmentos de consignados e empresas fornecedoras para o Estado de são Paulo.

Analista responsável pela análise: João Augusto Frota Salles

Sobre o Risco Mercado

Bovespa vai voltar a bater recordes, diz associação

Apesar da turbulência dos mercados internacionais, que afugentou nos últimos meses os investidores da Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa), a estratégia é persistir, porque a tendência é sempre de alta.

A opinião é de Lars-Erik Forsgaardh, presidente da Federação Mundial dos Investidores (WFIC, da sigla em inglês). "A maioria das pessoas não está familiarizada sobre como o mercado funciona. Ele sempre vai para cima e para baixo. O importante é saber que a tendência é sempre para cima. A última alta é sempre maior do que a do ciclo anterior. O difícil é saber como entrar nessa tendência sem perder dinheiro", afirma.

"Investidores individuais são muito sensíveis a abalos como este, eles tendem a abandonar os investimentos em ações. Não são todos, mas muitos abandonam. E este é o grande problema ", explica. Segundo ele, os investidores cometem alguns erros comuns. "Eles entram muito tarde no mercado, geralmente investindo muito em poucas ações e de forma comum nas ações que tiveram as maiores altas. Eles pensam que o céu é o limite, e não é", diz.

Neste ano, a variação do Ibovespa, principal índice do mercado brasileiro, do seu ponto mais alto até o mais baixo, chega a 45%. O topo do indicador ocorreu no fechamento de 20 de maio, aos 73.516 pontos, e o fundo do poço verificado aos 33.818 pontos atuais." (...)

Conselhos 

O presidente da WFIC explica que a compra de ações com boas perspectivas independe do desempenho do mercado como um todo. "Você deve sempre olhar para os fundamentos da companhia e não somente o desempenho do mercado. Você deve olhar para cada empresa separadamente e depois fazer sua decisão", aponta Forsgaardh. Se esses fundamentos forem observados, a saída da bolsa não é uma opção recomendável. "Eu não sei exatamente como a Bovespa se comportou nos últimos seis meses, mas com certeza ela caiu. Eu não sei o quanto. Provavelmente, é muito tarde para sair do mercado. Se a companhia que você tem ações é uma boa companhia, uma empresa forte, com dividendos e lucros estáveis, talvez você deva considerar manter os papéis até o mercado se recuperar", diz. (...)

Outro fator citado por ele como fundamental para a escolha do investimento é o prazo em que o investidor vai necessitar daquele dinheiro. "Eu ressalto, se você precisa do dinheiro no ano que vem, eu diria... em uma situação como a de hoje... 100% do seu dinheiro deveria estar na sua conta bancária", diz.

CONCLUSÃO

Essa é a hora para o Banco do Brasil incorporar o Banco Nossa Caixa. O preço de mercado (R$ 28,70 p/ ação) está bem próximo do preço justo. Infere-se daí que as perspectivas de ganhos futuros são menos que otimistas, uma obviedade.

Mas vale a recomendação de qual seria a melhor aplicação para o seu rico dinheirinho: 

Depende, fundamentalmente, do quanto você está (ou tem), disponível a perder. 

Quanto maior o risco, maior o lucro a obter. Quanto menor o risco, menor a possibilidade de lucro.